下跌。１０月２１日，香港恒生指数下跌７６５．３３点，２２日则继续了这一势头，下跌了１２００点。２３日，对于港元前景的担忧使香港银行同业拆借利率节节上扬，２１日仅为７％左右的隔夜拆息一度暴涨３００倍。在这种市场气氛下，港股更连续第四次受挫，下跌达１０．４１％。香港特区财政司司长曾荫权当天表示，香港基本经济因素良好，股市下跌主要是受到外围因素暂时投机影响，投资者不必恐慌。他说：“我不认为这是股灾。” 他认为，无论如何，特区政府首先是要捍卫港元汇率。虽然此前一天晚间有炒卖港元的投机活动，但此时炒卖活动已被平息。与此同时，香港金融管理当局总裁任志刚也发表讲话，声称金管局已于前一天晚上击退炒家。
可惜的是，没有人会相信他们的话，因为这次的来犯之敌太过可怕，怎么可能这么轻松就被港府击退？人们继续抛售着手中的股票，为保住自己的财产而努力。
果然，财政司长的讲话毫无用处，在连续４个交易日大幅下跌后，香港股市在24号继续下跌，恒生再跌７１８点，跌幅达到６．８９％，更加引起了市民的恐慌，抛售股票的狂潮势不可挡，所幸的是这一天是星期五，还有两天的时间给香港政府想办法渡过难关。
２７日，股市开盘之前，曾荫权在早晨八点就出现在电视屏幕上重申，香港现行的联系汇率制度不会改变，在这次活动中受损失的只会是投机者。
只是市场从不相信空口白话，似乎是对他强硬讲话的报复，香港恒生指数狂泻１４００多点，跌幅达１３．７％，下跌点数创历史之最。而这一天，此时，全球各地股市形成恶性循环式的普遍狂跌，，纽约道?琼斯指数狂跌近５５４．２６点，是有史以来跌幅最惨的一天，因而导致中途自动停盘一个小时。东京股市开盘后即狂跌８００多点才勉强站稳脚步，这已经是日经指数最近两个月来的第三次大幅下跌了。
两个月的时间可以改变太多东西，两个月前还是气冲斗牛的日本股市，两个月前还叫嚣着日本经济重新走上复兴道路的日本人，在残酷的现实面前不得不低下自己的头颅，接受着早已注定的事实，可是他们并不知道，真正的残酷还没有到来，也许到了那一天，他们会怀念今天这个还不算寒冷的日子。
事情的演变往往不会一帆风顺，第二周国际炒家们和香港政府的博弈也是如此，经过第一个交易日的暴跌之后，香港政府和背后的中央政府终于拿出了自己的手段，一是动用庞大的外汇储备吸纳港元，二是调高利息并抽紧银根。一番对攻之后，港股在连续下跌中止住脚步并开始强劲飙升，主要是有中资及外地资金入市，２４家蓝筹、红筹上市公司从市场回购股份，推动大市上扬。中国电讯重上招股价以上水平，也产生一定刺激作用，令红筹、国企喘定并作反弹。加上祖国内地减息亦成大市上扬的题材，这些因素令恒生指数急速反弹。
恒生指数的起起落落是明面上的战争，实际上更加关键的战斗在不为普通人知晓的汇市进行着。在股市强劲反